什么是杠杆（借债交易）
杠杆收购
出自 MBA智库百科 (http://wiki.mbalib.com/)
杠杆收购 （Leveraged Buyout，LBO）又称融资并购 ，一种企业金融手段。
目录
1 杠杆收购 简介
2 杠杆收购 的历史
2.1 80年代的杠杆收购 高潮
2.2 80年代末期的急剧下降
2.3 90年代的杠杆收购
3 杠杆收购 的步骤
4 杠杆收购 的优势
5 杠杆收购 的局限、缺点
6 参考文献
[b]杠杆收购 简介 [/b]
杠杆收购 （Leveraged Buy-out，LBO）是指公司或个体利用自己的资产作为债务抵押，收购另一家公司的策略。 交易过程中，收购方的现金开支降低到最小程度。 换句话说，杠杆收购 是一种获取或控制其他公司的方法。 什么是杠杆（借债交易） 杠杆收购 的突出特点是，收购方为了进行收购，大规模融资借贷去支付（大部分的）交易费用。 通常为总购价的70%或全部。同时，收购方以目标公司资产及未来收益作为借贷抵押。 借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付。
[b]杠杆收购 的历史 [/b]
杠杆收购 在20世纪80年代开始盛行，当时公开市场发展迅猛，向借贷人敞开了方便之门，允许他们借贷数百万美元去购买那些本来是很勉强的项目（先前是绝不可能的）。 在杠杆收购 发展之初的1980年，被认为是杠杆收购 之基的四大 并购项目，其累计交易额就达到了17亿美金。 1988年是杠杆收购 的发展巅峰时期，当时累计交易额已经达到了1880亿美金。 这些通过大局借贷完成的交易行为，必然会导致极大的风险，也就是那些利率极高的“垃圾股 ”。 这些所谓的垃圾股 ，之所以风险极大，是因为它们往往用高利率去吸引股东，而其背后却无支持力量。 所以，毫不奇怪，一些80年代的项目最终演变成了灾难，并以借贷人的破产收场。
[b]80年代的杠杆收购 高潮[/b]
杠杆收购 可能是80年代最引人注目的成功故事之一。其中一个得到广泛宣传的事件是Gibson贺卡交易获得了巨额利润。该公司首先在1982年被私有化，一年半年之后重新上市再次成为公众持股公司。由Wesray资本公司领导的管理团队1982年以8,000万美元从RCA手中购入Gibson（只用了100万美元的自有资金）。该公司在18个月后再次上市的时候价格为2.9亿美元，这可能是由于得益于1982年开始的牛市，实际上公司本身并没有显著的变化。Wesray公司的一位负责人，前财政秘书威廉姆•西蒙的33万美元投资获得了价值6,600万美元的现金和股票。
投资的巨额收益使杠杆收购 成为80年代获利性最高的投资理念，它吸引了众多参与者，包括银行、保险公司、华尔街 的公司、养老基金和财力雄厚的个人。从1981到1989年，共发生了1,400宗“私有化”交易。在第一宗大交易Wometco交易出现以前，传统杠杆收购 规模都很小。该交易发生于1984年，价值超过10亿美元。此后，杠杆收购 市场出现爆炸性增长，杠杆收购 市场的总规模迅速上升，1983年完成的交易额为45亿美元，到1989年完成的交易额上升为766亿美元。1983年到1987年完成的20宗最大杠杆收购 交易总收购价格为765亿美元（资料来源：并购数据库）。
80年代末期的急剧下降
尽管早期的杠杆收购 市场通过巨额股东收益和提高运营效率创造了价值,但是到了80年代末期情况发生了恶化。1989年前8个月出现了价值40亿美元的垃圾债券 被违约和延期偿付。危机的第一个信号是1989年9月加拿大企业家 Robert Campeau的零售王国发生了财务困难。他未能支付一笔到期利息结果造成杠杆，公司在3天时间内平均股票价格出现了2个百分点的异常收益（市场波动调整后收益）。垃圾债券 的基差从500个基点上升到700个基点，流入垃圾债券 什么是杠杆（借债交易） 共同基金的资金出现了急剧下跌。
一个月后出现了第二个信号，花旗银行 和大通银行未能向联合航空公司首席执行官 Stephen Wolf提供用于将公司私有化所需的72亿美元贷款。未能获得贷款的消息震动了整个股票市场，风险套利者纷纷抛出手中持有的股票。
不久坏消息接踵而至：许多美国大型公司的经理申请第11章破产保护。1990年，负债金额在1亿美元以上的破产公司总数达到了24家，这些公司的总负债额超过了270亿美元。1991年大额破产案上升到31宗，尽管负债总额下降为210亿美元。1992年，大宗破产案的数量急剧下降，但涉案负债金额仅略有下降。杠杆收购 市场萎缩幅度如此惊人，以至于人们预言杠杆收购 和垃圾债券 将会灭绝。
[b]90年代的杠杆收购 [/b]
时间从80年代进入90年代，美国公司全面回到股权市场。它们这样做的原因包括抓住股权市场从衰退恢复的机会并降低杠杆比率来减轻公司沉重的债务负担。1991年杠杆收购 已经落后于时代潮流，在5年之后才出现了适度恢复。
从1996年开始，收购业务开始得到广泛的关注，《兼并 收购杂志（1997）》表明交易价值总额从1995年的65亿美元上升到242亿美元。这比80年代末期的杠杆收购 高潮时期的金额小，但和1984和1985年的水平大体相当。此次上升可以部分归功于1996年令人难以置信的强劲兼并 什么是杠杆（借债交易） 收购市场，此时首席执行官 们正集中精力进行战略收购和剥离非核心业务。总共发生了10,000宗并购交易，总金额达到6,574亿美元，这使上一年创下的9,000宗并购交易和5,224亿美元的纪录黯然失色。
90年代中期另一个导致杠杆收购 复苏的因素是史无前例的巨额资本由机构投资者 、养老基金和富有投资者流入收购基金。据《收购杂志》1996年报 道，收购基金在1996年的前9个月几乎上升了158亿美元。1996年的第三季度收购基金新增资金达83亿美元，超过了1993年新增资金的总额。
1996年杠杆收购 基金实现了成功复苏，从投资者手中获得大量新资金并以支持性资本提供者的友好形象而不是冷酷敌对的袭击者的形象重新回到市场。该年杠杆收购 机构数量出现了自80年代末期以来最快的增长。
但90年代的杠杆收购 交易和80年代有很大的差别。90年代的杠杆收购 是在理想目标公司数量减少、竞争加剧、资本结构杠杆水平下降、价值创造源泉发生变化以及行业平均回报大幅下降的背景下进行的。
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杠杆收购 的步骤[/b]
在具体应用杠杆收购 一般是按以下步骤进行。
并购项目的资产或现金要求很低。
产生协同效应。
通过将生产经营延伸到企业之外。 比较： Horizontal Integration[横向整合]
运营效率得到提高。
通过驱除过度多元化所造成的价值破坏影响。
改进领导力 与管理。
有些管理人员管理公司的方式（通过控制、回报等管理手段来提高个人权威），往往是以牺牲公司股东利益和公司长远优势为代价的。通过并购可以让这些管理人员或者立马出局，或者遵守“规矩”。 高额利息偿付的压力，迫使管理人员不得不想法设法提高运营绩效和生产效率。头脑里紧紧绷着“债务”这根弦，他们的注意力不得不时时集中在各种提高绩效的行动上，如剥离非核心业务、缩减规模、降低成本、投资技术改造，等等。注： 由此而言，借贷不仅仅是一种金融手段，而且也是一种促进管理变革的有效工具。
杠杆作用。
当债务比率上升时，收购融资的股权就会做一定程度的收缩，使得私募股权投资 公司只要付出整个交易20%-40%的价格就能够买到目标公司。
[b]杠杆收购 的局限、缺点[/b]
对于杠杆收购 的批评主要集中在，并购公司通过盗用第三方的财富来榨取目标公司的额外现金流， 如联邦政府。 被收购公司由于支付利息而享受的免税政策，在随后的生产运营过程中只有很少的赋税，但股东分配到的股息享受不到这样的优惠。 此外，与杠杆收购 最大的风险存在于出现金融危机、经济衰退等不可预见事件，以及政策调整，等等。 这将会导致： 定期利息支付困难、技术性违约、全面清盘。 此外，如果被被收购经营管理不善、管理层与股东们动机不一致都会威胁杠杆收购 的成功。
杠杆交易操作指南|新手课堂（四）
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什么是杠杆投资？如何在股票投资中运用杠杆？
王先生又想到一个好办法，还是10万本金，在A券商处获得20万的授信，买了30万的股票，又去B券商处，B一看账户中有30万的股票，於是给出60万的融资额度，买完这60万的股票，王先生拥有90万的股票市值了。他还不满足，於是拿著90万市值找到C，C同样给了他2倍的杠杆额度，180万。终於王先生成为大户了，还记得他自己投入多少本金吗？10万，可是他的市值已经是270万了，杠杆倍数是多少？27倍。如果股市像去年一样上涨，别说涨30%，只要涨10%就是27万。投入10万净赚20万+，超过200%的受益，多么诱人。在杠杆的帮助下，小额投入获得巨大回报！可惜今年股市表现不是很好，微微跌了3%，在27倍杠杆的作用下，270万的3%就是81000，王先生投入的本金只剩下不到2万元，亏损幅度80%。收益被放大的同时，风险也被放大了。 以别人的经验为鉴，以市场的历史为镜——成功者交易指南
杠杆比率是什么？
杠杆比率=交易合约价值 /自有资金权益 ，以王先生的股票杠杆作为例子，他先後两次的交易合约价值是20万和270万，自有资金权益是10万，所以他的杠杆比率分别是2倍和27倍。杠杆是一把双刃剑，究竟使用多大杠杆合适完全要看个人。
什么是杠杆（借债交易）
― Economic growth is set to come under pressure, putting downward pressure on corporates’ revenues and asset quality in the banking industry.
― At the same time, potential headwinds include the effect of falling commodity prices on companies’ profitability, increased leverage in the construction machinery sector as shrinking demand weighs 什么是杠杆（借债交易） on revenue, and how changing policies may affect refinancing in the real estate and LGFV sectors. Another area to watch would be the effects 什么是杠杆（借债交易） of increased credit cost as a result of increased bad debt pressure for some small and medium-sized banks.
― We expect 什么是杠杆（借债交易） the divergence in 什么是杠杆（借债交易） companies’ credit quality to increase, as higher risks emerge for weaker players in various industries.