下周新股打新策略

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下周新股打新策略

A股资本市场制度经过逾30年演变，正向全面注册制方向推进，而IPO打新市场自2009年至今主要可分为三个阶段。A股IPO在1999年之前主要采用固定价格发行，2005年开始正式引入询价发行制度，2009年创业板正式设立后迎来了A股历史上首次市场化定价的试水，总体而言，2019年前A股发行制度均采用较为严格的核准制发行。2019年科创板正式开板标志着A股注册制改革拉开序幕，目前改革步入深水期，全面实施注册制指日可待。从IPO打新来看，2009年至今大致可分为三个阶段：2009~2012年的市场化定价阶段、2014~2019年的市盈率定价阶段、2019年至今的注册制发行阶段。影响网下打新收益的因素主要包括新股发行规模、网下投资者获配比例、新股上市涨幅、参与账户数量、账户打新参与率等，不同阶段中不同因子成为主要影响因素。

2009~2012年市场化发行定价初次试水，市场经过三阶段演变，择股成为重要胜负手。该时期经过了“情绪定价阶段-自我学习阶段-回归理性阶段”三个阶段的演变，新股发行估值、破发率及首日涨幅逐渐走向动态平衡。这一阶段，网下投资者参与打新需要全额缴付申购资金，在破发常态化的背景下如不进行择股极易出现打新收益较低甚至“竹篮打水一场空”的负收益情形。因此，我们复盘了2009~2012年新股上市首日破发与否的特征并建立了基于发行价、募资额、超募比例、首日自由流通市值、所属行业景气度、发行估值水平、当期新股情绪等7个指标的打分模型，回测发现得分在3分以上的新股首日破发风险较低。

2014~2019年核准制市盈率定价下，IPO规模、账户数量、新股首日涨幅三要素互相作用影响打新收益。尚未引入信用申购的2014~2015年间，打新需要现金全额缴款，账户资产规模无法对打新收益形成杠杆作用，打新收益率即等于中签率*新股破板涨幅。2016年信用申购开放，打新门槛大幅降低，同时23倍市盈率定价下，新股实现“首日不败”，网下打新成为投资账户无风险增厚收益来源，“逢新必打”开始成为IPO网下打新主流策略。2016年期打新账户数量迎来爆发式增长，IPO发行规模及新股上市账户随市场波动变化，三要素相共同影响打新收益。

2019年至今A股注册制改革稳步推进，市场化定价逐步深化下破发现象常态化考验机构择股能力。2019年科创板落地标志着A股正式开启注册制改革进程，市场化的询价定价是其重要配套制度。2019年至今的注册制板块的新股定价及打新市场主要可分为两阶段：1）情绪化定价阶段（2019Q3~2020Q4）注册制板块新股整体处于高发行估值、高上市涨幅状态。2）自我学习阶段，其中第一阶段（2021Q1~2021Q3），新股发行逐渐进入常态化节奏，在“10%高剔”规则及不突破四数孰低发行的惯例作用下，市场不断压低报价以维持首日涨幅。随着9.18新规落地，注册制板块新股发行定价进入自我学习第二阶段（2021Q4至今），破发陆续出现而市场则在学习中不断走向动态平衡，从发达市场来看，市场化定价下新股破发是常态化现象，机构打新策略将从“逢新必打”向“优选个股”下周新股打新策略转变。

下周新股打新策略

从京东网易回港二次上市起，港股打新的热度持续不减。而农夫山泉下周将开启认购的消息，更是让投资者们跃跃欲试。

老股的羊毛不好薅，但新股总要给点机会。为了营造上市后股票上涨的好势头，新股定价总会多少有一些折让，慷慨的给市场留些肉吃，吝啬的也要给市场留点汤喝，这时候，打新就成了投资者为数不多的套利机会。

如何做好选择，用有限的资金最大化收益，避免“白交手续费”的尴尬局面，你需要方向性的指点。格隆汇特约华泰金控资深投资经理刘征昊老师，凭借11年内地和香港两地的投资经验，来为你解答港股打新的策略。

中签就亏35%！本周这只新股创下近20年最大上市跌幅！打新神话为何幻灭？科技、创新药新股表现最惨，你还在打新吗？

一些专职研究新股的分析师对此现象有着更深的解读。在国泰君安新股首席分析师王政之看来，“近期新股破发的根本原因还是由于新股定价新规（去年9月18日，证监会、沪深交易所、中证协同步发布了注册制下发行承销的一系列规则调整，改革新股发行定价机制）之后高踢比例从10%降到1%，即10000个账户中仅有100个账户会因为报价偏高而被剔除，报高价的入围优势更明显，所以部分机构为了追求入围率采取了追高的报价策略，但是整体市场上均采用高价策略博入围就一定会带来估值水位的上升。于是在采取追高策略后，市场平均报价水位上浮1倍以上，平均发行估值从30倍提高到60倍以上，极大增加了破发风险。”

第三部分：破发新股何去何从？时间是“一针良剂”

短期回升基本无望

长时间维度下也存牛股

第四部分：海外成熟市场新股表现遭遇“寒冷”，去年美股IPO的投资回报跌至-9%